CPI高位运行紧缩呼之欲出带锯

CPI高位运行 紧缩呼之欲出

CPI高位运行 紧缩呼之欲出2007-10-15 15:03:59 来源：2007年10月13日中国经营报分享到：第三季度的宏观数据将陆续发布。继8月份CPI6.5%的涨幅创近11年新高后，对于9月份CPI的走势，国内的研究机构出现了分歧，但其相同的一点是：9月份CPI涨幅依然在高位6%左右运行，据此判断，未来紧缩性政策的力度将会继续加强，加息的预期也随之强烈起来。

9月份CPI拐点或现

根据目前国内各种研究机构的预测，9月份CPI增幅都在6%以上，甚至有机构作出了7%的判断。

中信证券(104.35,4.52,4.53%)首席宏观分析师诸建芳对记者表示，预计9月份CPI涨幅在6.2%～6.3%，略低于8月份6.5%的增幅。莫尼塔经济研究咨询公司的首席经济学家马青也对记者表示，他们的预测数据为6.2%。目前，中国银行(6.48,-0.18,-2.70%)、摩根大通等机构都作出9月份CPI略低于8月份增幅的预测，出现小幅回调的迹象。

而作出该判断的依据是9月份食品价格涨幅有所放缓。数据显示，8月份我国居民消费价格总水平同比上升6.5%，其中食品类价格同比上涨18.2%，推动价格总水平上升6个百分点，占全部涨价因素的92.3%。

9月份，在发改委监测的主要商品价格中，鲜猪肉价格出现5个月来首次下降。除猪肉价格下降外，食品价格有升有降。发改委监测数据显示，9月份，36个大中城市集市早籼米、粳米、标准粉价格均比8月份上涨0.01元，晚籼米、富强粉价格持平；食用油价格基本稳定。鸡蛋价格平均零售价格为3.92元/斤，比8月份上涨2.08%；西红柿、黄瓜、茄子等15种蔬菜平均零售价格比8月份上涨1.52%。

但是，虽然食品价格上涨幅度有所放缓，并且表现出有升有降，但总体来看变动不大，基于8月份价格累积上涨的“高基础”，9月份CPI涨幅将不会低于6%。诸建芳还表示，除此之外，政府前期采取的一系列行政调价以及价格控制等措施的成效也开始逐步显现。

但高盛、申银万国、兴业银行(64.43,-0.71,-1.09%)等研究机构则认为，9月份CPI将会继续走高，预计9月份CPI的涨幅区间在6.7%～6.9%之间。申银万国证券研究所宏观经济分析师李慧勇对记者表示，8月份6.5%的CPI涨幅并不是年内CPI涨幅的高点，9、10月份CPI涨幅再创新高应该没有太大的悬念。预计9月份CPI涨幅在6.9%左右，10月份CPI涨幅更可能在7%以上。

李慧勇指出，由于前期涨价的因素并没有消失，气候、节日消费等季节性因素对CPI的推动作用开始明显增强。CPI的年内新高，并非意味着物价上涨仍在加速，而是此前月份价格环比上涨累计效应、翘尾因素、环比正常季节性波动共同作用的结果。

并且，对于此轮通货膨胀能持续多久尚存在分歧。有观点认为，伴随着猪肉价格回落，CPI涨幅会迅速回落，年底可能回落到3%以下。李慧勇则表示，预计今年通货膨胀率在5%左右，明年通货膨胀率为3%～4%。通货膨胀率回落的主要原因在于：一方面推动CPI涨幅的暂时性因素弱化，另一方面今年比较基期的提高。马青则认为，CPI未来的不确定性在于粮食价格的走势还不甚明朗，并且需要密切关注由食品价格上涨所带动的核心CPI上涨的趋势。

紧缩预期加剧

对CPI的预测直接影响着对货币政策的预期。

实际上，在“十一”长假之前，央行已为市场打了一剂“预防针”。央行网站9月28日公布的货币政策委员会第三季度例会决议中，央行就指出：“继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。”而对于“适当加大政策调控力度”的理解，大家的看法各不相同。

由于年内CPI突破4%几乎已成为市场共识，高企的通货膨胀率正在侵蚀居民的实际购买力，采取更多的措施稳定物价正在成为燃眉之急。而加息无疑成为对付通胀、避免居民储蓄负利率的最直接的措施。

种种迹象表明，央行27个基点的加息节奏可能加速，甚至可能将加息的幅度提高至54个基点(详见本报上期报道“54个点央行加息节后变奏？”)。独立经济学家谢国忠近日表示，央行加息的步伐太小，对市场调整的效果不明显，他建议大幅加息，甚至提出了加息200个基点的建议。

李慧勇认为，一旦加息幅度提高到0.54个百分点，可能意味着新一轮严厉调控的开始。他也认为，未来利率的上调频率将大于此前作出的预期，除了3季度数据公布之后的10月下旬将加息1次之外，考虑到10月份物价仍然高企，11月份仍有可能再加息1次。基于对明年物价走势的预测，在明年上半年仍有可能再加息3次，预计一年期存款利率将提高到5.22%。在具体的政策上，国家将通过加快升息、加快升值、严格管制政府涨价项目三方面来稳定物价。

诸建芳也作出统计局公布9月份以及第三季度数据后，央行将很快进行加息的预测。他还表示，央行将进一步加大调控力度，包括继续提高存款准备金率、发行央票以及在此过程中同时通过各种创新型的金融工具等措施来回笼货币。

马青则认为，预计今年还会继续加息一次，但未来加息的空间不会太大，存款利率上调的空间要远远大于贷款利息的上调空间。由于加息是基于对未来通货膨胀的预期而作出的，预计今年CPI增幅在4.3%～4.4%之间，但未来的CPI还可能会发生变化，目前来看，短期利率的调整就显得更加重要。因此，当前应更多着重利率结构的调整，进一步缩小存贷利差，改变过去通过较大利差补贴国有商业银行的现象。

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