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焊接螺母云铝股份：到2018年底有望形成电解铝产能210万吨/年

云铝股份2018年10月30日披露2018年3季度报，公司2018年Q实现营业收入159.04亿元，同比下降3.0%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，较去年同期下降约73.8%。从单季变化情况来看，Q3实现营业收入54.19亿元，同比下降13.93%，环比上涨1.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下降77.3%，环比下滑59.5%；实现归属于上市公司股东科思创将推出基于纤维增强聚氨酯和聚铜止回阀碳酸酯材料的可延续创新型解决方案的扣非净利润0.55亿元，同比下降79.86%，环比下滑62.8%。

目前公司重点项目有序推进，增量产能渐入收获期。此前，公司拥有存量电解铝产能158万吨（其中，本部30 润鑫30 涌鑫30 泽鑫30 淯鑫38），2018年7月云铝海鑫35万吨项目（昭通一期）开始投产，鹤庆溢鑫21万吨项目（一期）有望于年底投产，轴套预计到2018年底将形成电解铝产能210万吨/年，年内增幅约为33%；再往后看，昭通二期以及文山50万吨项目正在规划建设进程中，2019年公司远景产能有望达到300万吨/年以上。

据世铝了解，今年8月份，云南经信委发布云铝以铝液综合交流电耗12896.05kWh/t入选领跑者名单，水电铝优势有望持续凸显。当前，我国电解铝行业自备电比例在70%以上，而自备电又以火电为主。2018年3月，国家发改委下发《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》（征求意见稿），并对补缴政府性基金及政策性交叉补贴方面均提出具体要求；吉林省于2018年7月1日开始对燃煤自备电厂征收政策性交叉补贴（标准为0.15元/千瓦时），自备电大省山东，于过渡期（2018年7月1日至2019年12月31日）对燃煤自备电厂征收0.05元/千瓦时的政策性交叉补贴，之后该标准将上调至0.1016元/千瓦时。若按照吨铝电耗13500度、额度标准0.05元/千瓦时测算，则交叉补贴政策将导致火电铝吨成本将增加约675元，而水电铝则不受影响。该政策一方面使得电解铝成本曲线趋于扁平化，对于价格的支撑力度更大；而另一方面，水电铝成本优势将得到进一步凸显，其示范效应值得重视。

铝行业底部特征明显，板块安全边际抬升。亏损是测试底部的灵敏指标，按照我们对于电解铝成本的跟踪测算，当前吨铝亏损约700元，行业企业承压运营；而非行政性减停产是对底部的确认，截止到2018年10月24日，减停产共涉及15家电解铝企业，电解铝建成产能517.6万吨，其中，已减产能约160.3万吨，约船用电缆而在标准条件下压力正常占国内总运行产能的4.3%，预计2014.调理好后8年全年电解铝产量在3650万吨左右，明显低于年初预期的3800万吨。